![[펀드사고잔혹사]① 중위 험 제품이 고갈 된 ‘독성 폐기물’의 역사](https://image.chosun.com/sitedata/image/202103/24/2021032401390_0.jpg "[펀드사고잔혹사]① 중위 험 제품이 고갈 된 ‘독성 폐기물’의 역사")
입력 2021.03.24 13:00
전문가들은 글로벌 금융 위기 이후 이른바 ‘중위 험 상품'(주식과 채권의 특성을 동시에 갖는 금융 상품)이 많은 문제를 일으켜 사모 펀드를 유발했다고 지적한다. 위기. 시급히 성과를 높이려는 불완전 매각, 상품 설계 및 관리 능력이없는 자산 운용사 홍수, 고위험 상품 공모 등 사모 펀드 위기의 원인으로 지적 된 포인트가 집중된 것이다. 지난 10 년 동안 중위 험 제품에서 Lime 및 Optimus와 같은 사모 펀드도 대부분 중간 위험 상품입니다.
사모 펀드 위기의 근본 원인을 이해하고 적절한 해결책을 찾기 위해 우리는 중위 험 상품을 둘러싼 문제를 살펴보고 반복되는 생각의 고리를 끊기 위해 할 수있는 일을 지적합니다. [편집자주]
“소위 ‘사모 펀드 위기’는 금융사 기나 잘못된 관리 문제보다는 구조적인 원인이있을 가능성이 더 큽니다. 메 자닌 금융 (채권과 주식의 특성을 겸비한 상품)의 특성상 문제 다. “
현재 금융 당국의 분쟁 해결과 제재를 받고있는 사모 펀드 위기에 대해 고위 금융 당국 인 A 씨는 이렇게 말했다. Lime Asset Management, Optimus Asset Management, Discovery Asset Management, German Heritage Derivatives Combined Securities (DLS), 이탈리아 헬스 케어 펀드 등 ‘사모 펀드 위기’를 일으켰으며 매각 한 판매자 (은행 및 증권사)의 행동 확인없이 나타나는 것은 우연이 아님을 의미합니다.
주요 이유는 제품 자체에 내재 된 ‘위험’이 관리자 나 판매자가 광고하는 것보다 훨씬 더 크다는 것입니다.
일반적으로 중위 험 상품의 경우 특정 지수 나 상품의 가격 하락, 대규모 지불 불능 등의 위험을 감수하는 조건으로 수익률이 높아진다. 대신 수익 흐름은 기본 자산의 성능과 연결됩니다. 그렇기 때문에 채무 불이행 가능성을 고려해야하는 채권과 기초 자산의 변동성에 의존하는 주식의 양면성에 대해 듣게됩니다.
그러나 문제가 발생하면 ‘꼬리 리스크’가 큰 원재료는 검증없이 수입됩니다. 테일 위험은 상대적으로 발생할 가능성이 낮지 만 위험이 발생할 경우 자산 가치에 심각한 손상을 줄 수있는 위험을 말합니다.
또 다른 이유는 해외 시장이나 국내 기업의 불투명 한 상황을 제대로 검증하지 못한 것입니다. 중위 험 제품이지만 실제로는 독성 폐기물입니다. 판매자의 경우 리스크를 엄격히 고려하지 않고 서둘러 팔아서 불완전 판매에 가까운 상황을 만들어 냈다.
지난 10 년 동안 중위 험 상품이 금융 시장에서 문제를 일으킨 경우 다음과 같이 분류 할 수 있습니다.
① ‘저 위험’이라고 말하고 ‘고위험’으로 판명
ELS (Equity-linked securities)는 2010 년대 초에 대표적인 중위 험 수익률 상품 중 하나였습니다.
ELS는 국내 및 해외 주가 지수 또는 개별 주식의 주가와 연동하여 특정 조건이 충족되면 계약 된 수익률을 지급하는 상품입니다. 반대로 주가 지수 나 개별 주가가 특정 기준에서 벗어나면 원금을 잃게됩니다. ELS는 증권사를 중심으로 ‘이자율 + 알파 (α)’수익을 안정적으로 얻을 수있는 상품으로 소개되면서 큰 인기를 끌기 시작했다.
문제가되었던 ELS는 특정 주식의 주가와 연계되어 있고 주가가 기준가의 50 % 이하로 떨어지면 손실만큼 주가가 하락한다. 채권을 매수하는 동시에 주식에 대한 풋 옵션을 매도 한 상품이었습니다. ‘알파’이익은이 풋 옵션 매도에서 발생했습니다.
당시 증권사는 주가가 급락하지 않아도 괜찮을 것이라는 이유로 중위 험 상품으로 광고했지만, 사실 금융 소비자의 입장에서는 원금 손실 위험이 매우 높은 상품이었다. . 금융 투자 업계의 한 전문가는 “누군가 풋 옵션을 대량으로 사야 만 만들 수있는 상품”이라고 말했다. 말했다.
이와 동시에 증권사들은 ELS의 대안으로 원유,은 등 원재료 가격을 활용 한 DLS (부채 연계 증권) 매각을 본격화했다. 또한 이러한 DLS 중 상당수는 유가 하락으로 투자자에게 큰 손실을 입혔습니다. 최근 문제가 된 DLS 나 DLF (Debt Linked Fund)와 같은 사건입니다.
2018 ~ 2019 년 문제가되었던 DLS는 기초 자산 (독일 국채 이자율, 영국 / 미국 이자율 스왑 율)이 만기까지 임계 값 이상을 유지하지만 그 이하로 떨어지면 연 3.5 ~ 4.0 %의 고정 수익을 얻습니다. 임계 값. 전체 원금을 잃을 수있는 투자 상품입니다.
우리 은행 (000030), 하나 은행 등은 본 상품을 판매하면서 원금을 잃을 확률이 0 %라는 문자 메시지를 보내 무위험 상품으로 선전했다. 이 제품에 투자 한 사람들의 절반 이상이 60 대 이상 노인이었습니다. 투자자들은 ‘이자율 + α’수익을 안정적으로 창출 할 수있는 마법의 상품이 있다는 은행원의 소개에 정기 예금으로 수억 원 정도를 투자했다.
② 신용 등급이 ‘A’라면 안전한가요? 부서진 회사채
“신용 등급이 무디스 등 외국 신용 평가 기관과 비슷하다고 생각한 것은 패배였다. 신용 등급이 ‘A-‘이고 채무 불이행 위험이 상당히 높기 때문에 안전하다고 생각했다.”
정책 금융 기관 퇴직자 A 씨는 2012 년 웅진 그룹 법원 행정부 하에서 약 1 천만원을 잃은 사건을 생각하면 여전히 슬프다. 웅진 홀딩스의 회사채 (A-)를 인수 한 이유는 원금 2 천만원 중 절반 만 법정 관리를 통해 회수 되었기 때문에 채무 불이행 위험이 상대적으로 낮다고 판단했기 때문입니다. 그는 “시장 상황을 꼼꼼히 살펴 봐야했지만 신용 등급과 증권사의 안전 권고 만 사는 것은 실수였다”고 말했다.
문제는 금융 상품 제조업체 나 판매 회사의 설명과 달리 리스크가 크게 증가하는 상황이 자주 발생한다는 것입니다. 이때 리스크 프리미엄이 올라감에 따라 목표 수익률이 급등하고 리스크를 면밀히 조사 할 능력이없는 개인 투자자들이 수익률에 휩싸인다.
2010 년대 초, 중반 개인 투자자들은 신용 등급 A 이하의 회사채를 매입 해 막대한 손실을 입었다. 동양 그룹을 비롯해 동부 건설, STX, 대우 조선 해양, 한진 해운이 대표적이다. 특히 동양 그룹의 경우 자회사 동양 증권 (현 유 안타 증권)을 통해 CP (Corporate Papers)와 회사채를 고금리에 매각했다.
③ 브라질 국채는 외화 환산에서 74 % 만 손실
외국인 투자 금융 상품은 제조업체 나 판매자와 달리 표면적으로 심각한 위험을 안고있는 경우가 많습니다. 디폴트 리스크 외에도 환율, 이자율, 인플레이션 등 복잡한 변수가 많고, 이에 따른 변동성 리스크가 투자자에게 전가되는 경우가 많습니다. 높은 수익에도 불구하고 실제로 높은 수익은 위험을 그대로 감수하는 대가입니다.
그러나이 제품의 약점은 실물 통화 변동의 모든 위험을 수반한다는 것입니다. 브라질은 만성적 인 재정 적자와 높은 인플레이션이있는 나라입니다. 특히 글로벌 금융 위기 이후 원자재 가격이 급락하면서 실질 화폐 가치는 계속 하락하고있다.
연간 10 %의 수익을 올렸다고하는데 환율 급락으로이자 소득이 그만큼 줄어들었다. 투자 자본의 3 %까지 높은 수수료를 감안할 때 상당수의 투자자가 손실을 입었다 고 추정됩니다.