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Dow와 S & P 500 지수는 미국 통화 정책을 결정하는 FOMC (Federal Open Markets Commission)가 시장 참여자들의 심리를 안정시키면서 사상 최고치를 다시 씁니다. 2 월에 10 % 이상 하락한 나스닥 지수도 인플레이션 우려로 인한 금리 상승으로 크게 반등했습니다. 다음날 연준이 인플레이션을 견뎌냈는지에 대한 의구심이 퍼지고 주가는 주로 금리 상승에 취약한 성장주로 인해 하락했지만 주식 시장은 여전히 ​​정점을 돌고 있습니다. 3 월 연방 공개 시장위원회 회의 결과를 간단히 요약하면 ‘경제는 당초 예상보다 훨씬 빠르게 개선 될 것으로 예상되지만 현재의 정책 입장은 상당 기간 동안 변하지 않을 것’이다. 실제로 연준은 올해 성장 전망치를 4.2 %에서 6.5 %로 올렸고 실업률 전망치를 5 %에서 4.5 %로 낮췄습니다. 완전 고용 수준은 아니지만 경제에 대한 낙관론을 읽는 것으로 충분합니다. 다만 현재 0 ~ 0.25 % 인 정책 금리와 자산 구매율은 당분간 유지 될 것으로 알려졌다. 경제가 정상화를 향해 달리고 있지만 통화 정책의 정상화가 지연되고 있습니다.

결과적으로 경제 정상화와 함께 정책 정상화를 진행하는 것이 자연스럽고 정당하다고 생각하는 많은 경제학자와 투자자들은 상당히 당황스러워합니다. 특히 연준은 인플레이션 전망을 2.4 %로 상향 해 정책 목표 인 2 %를 상회했고, 연준이 무책임하다는 비판과 성장률, 물가 상승률, 정책 금리의 균형이 맞지 않는다는 비판이 있었다. 불균형이 지속되면 자산 거품과 인플레이션 급증과 같은 부정적인 결과를 초래할 수 있다는 점에서 이것은 자연스러운 주장이자 비판입니다. 그렇다면 왜 연준의 통화 정책 관리들이이 결정을 내렸습니까? 학계와 시장의 전문가보다 불균형의 부정적인 결과에 대해 잘 모르기 때문입니까? 그럴 것 같지 않습니다. 이는 연준이 누구보다 미시적 및 거시적 데이터와 경험이 많은 전문가를 보유하고 있으며 시장에서 오랜 경험을 가지고 있기 때문입니다. 따라서이 결정은 연준이 인플레이션 상승보다는 정책에 대한 경제적 의존성과 고용 시장에 대한 반영구적 영향에 더 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다. 사실 코로나 바이러스 발생 이후 미국은 물론 세계 경제가 사상 처음으로 충격을 받았지만 작년 하반기에는 많은 생각보다 훨씬 빠른 속도로 회복되기 시작했습니다. 이러한 효과는 올해까지 계속됩니다. 그러나 자세히 살펴보면 이러한 회복은 주로 정부와 중앙 은행의 정책 때문입니다. Biden 행정부가 추진 한 1 조 9 천억 달러의 경기 부양책은 2020 년 미국 명목 GDP의 8.8 %에 이르렀고, 연준의 월 1,200 억 달러 자산 매입은 명목 GDP의 6.7이었습니다. %모두. 그러나 이러한 대규모 정책에도 불구하고 미국의 성장률 회복이 올해 이후와 내년까지 지속될지는 아직 불분명하다. 위기로 인해 감소한 미국의 비농업 종업원 수는 여전히 천만명에 가까우며, 이들 중 상당수는 장기간 실업 상태를 유지할 가능성이 높습니다. 또한 당국은 많은 기업에 대해 직간접 적으로 부채 상환을 연장했지만 어느 시점에서는이 부분의 구조 조정이 불가피하다. 이는 저금리로 인한 자산 가격 상승으로 인한 양극화보다 더 심각한 양극화가 진행될 가능성이 높다는 것을 의미한다. 물론 연준이 실수를 저질렀을 수도 있습니다. 극단적 인 정책으로 인해 실물 자산의 가격이 화폐 가치보다 빠르게 상승함에 따라 결국 일반 물가가 상승 할 것이라는 기대가 높아져 향후 고정 금리채의 가격이 하락할 가능성이있다. . 그리고 금리가 빠르게 상승하면 투자자와 실물 경제 활동이 모두 위축 될 것입니다. 이자율 상승은 자금 조달 비용을 증가시키고 안전한 자산에 대한 수요를 증가시킵니다. 이 과정이 빨리 진행되면 결국 연준의 정책은 실패하게됩니다. 금리 상승과 주식 시장의 변동성은 이제 실패에 대한 우려를 반영하는 것으로 보입니다. 그러나 과거 여러 차례처럼 연준의 판단이 맞다면 인플레이션은 일시적이고 금리는 경제가 견딜 수있는 수준까지만 상승 할 것입니다. 또한 성장률과 고용 시장이 충격에 직면하고 느리지 만 꾸준한 회복세를 유지할 것입니다. 만약 그렇다면, 속도가 느려지더라도 주식 시장은 상승 추세를 유지할 가능성이 높습니다. 경기 회복과 기업 성과가 높아질 것이기 때문이다. 지금은 연준의 성공 여부에 따라 투자 결과가 달라질 때이며 어느 것이 가능성이 높은지에 따라 달라집니다. 최석원 SK 증권 리서치 센터 장