김현석의 월스트리트 나우 금리 인상은 얼마인가?

17 일 (현지 시간) 뉴욕 증권 시장 개장 전 새벽은 ‘폭풍 전야’만큼 조용했다. 전날 10bp (1bp = 0.01 % 포인트) 이상 급등한 10 년물 국채 금리는 1.2 % 후반대에서 조용한 움직임을 보였고 다우 등 주요 지수 선물은 연결대에 머물렀다.

그러나 1 월 소매 판매 지표와 생산자 물가 지수 (PPI)가 오전 8시 30 분에 발표되면서 변동이 시작되었습니다.

1 월 소매 판매는 ‘연말 쇼핑 시즌’인 12 월에 비해 5.3 % 증가했다. 시장 전망 (1.2 % 증가)보다 훨씬 높았습니다. 전자 제품 매출은 14.7 %, 가구 매출은 12.0 % 증가했다. 지난해 말 9 천억 달러의 부양책이 통과되면서 분석에 따르면 1 인당 600 달러를 분배하는 것이 소비로 이어졌다.

정상이라면 더 좋았을 것입니다. 그러나 금리가 급등하자마자 ‘강한 소비가 인플레이션을 높일 수있다’는 즉각적인 우려가있었습니다. 게다가 조 바이든 행정부는 1 조 9000 억 달러에 달하는 추가 부양책으로 1 인당 1,400 달러를 추가로 추진하고 있습니다.

또한 발표 된 1 월 PPI는 전월 대비 1.3 % 상승하여 예상 (0.4 % 상승)을 크게 상회했습니다. 이는 2009 년 12 월 집계가 시작된 이후 가장 높은 수치입니다. 이는 유가 상승의 여파를 반영했기 때문입니다. 서부 텍사스 원유 (WTI)는 미국을 휩쓸고있는 북극 한파의 영향으로 당시에도 배럴당 61 달러를 초과했습니다.

상승한 것은 유가 만이 아닙니다. 변동성 에너지 (유가 등)와 식량 가격을 제외한 핵심 PPI도 1.2 % 상승했다.

이러한 지표가 발표 된 직후 10 년 금리는 순식간에 연 1.332 %까지 치솟았습니다. 금리가 다시 상승하자 지수 선물은 폭락했습니다. 오전 9시 30 분에 뉴욕 주식 시장의 모든 주요 지수는 하락세로 시작했습니다. 기술 주가 많은 나스닥 지수는 약 1 % 하락했다.

월스트리트 저널 (WSJ)은 ‘사우디 아라비아가 1 월에 발표 한 2 월과 3 월에 1 백만 배럴의 자발적 인하를 되돌릴 준비를하고 있으며, 유가가 하락하고 금리가 안정으로 돌아왔다. 감소가 감소되었습니다.

주요 지수는 1 월 미국 중앙 은행 (Fed)이 오후 2시에 발표 한 FOMC (Federal Open Markets Committee) 회의록 이후 반등했습니다.

‘먼 곳’이라는 단어가 몇 분 안에 여러 번 나타났습니다.

위원들은 경제 상황이 장기적인 목표와는 거리가 멀고 목표가 달성 될 때까지 정책 입장을 완화해야한다는 데 동의했습니다. 이러한 인플레이션 압력은 인플레이션이 상승하기 시작할 것이라고 믿지만 이러한 인플레이션 압력으로 인해 통화 정책 긴축이 촉발되었습니다. 경제가 목표에서 ‘멀리’발전하는 데는 시간이 좀 걸릴 것이라고 생각했습니다.”

한 월스트리트 관계자는이를 “경제 회복으로가는 길에서 돈이 점점 가늘어지는 것을 걱정하는 것이 핵심 메시지”라고 해석했다.

그러나 전날 금리의 폭발적인 움직임을 목격 한 투자자들의 우려는 계속되고있다. 이자율이 계속 상승하면 현재 주식의 높은 평가를 위협 할 수 있습니다. 특히 그렇게 빠른 속도로 오를 경우.

결국 S & P 500은 0.03 % 하락했고 Nasdaq은 0.58 % 하락했습니다. Peloton (-4.56 %), Zoom (-3.39 %), Etsy (-2.59 %), Nvidia (-2.77 %), Apple (-1.76 %), Netflix (-1.07 %)와 같은 기술 주가 하락했습니다. 나스닥은 거절했습니다. 이것은 훌륭했습니다.

반면 다우 지수는 0.29 % 상승했다. 전날 Warren Buffett의 Buckshire Hathaway는 Verizon이 5.24 %, Chevron이 3.0 % 급증했습니다.

금리가 시장 분위기를 자극했기 때문에 조정이 다시 나타나고 있습니다.

Citi는 “채권 금리가 성장주를 제한하고 인플레이션 우려를 불러 일으키기 때문에 투자자들은 정체되고있다. 시장이 10 % 하락할 가능성이 커지고있다”고 경고했다. 뱅크 오브 아메리카는 이날 52,000 달러를 돌파 한 비트 코인을 언급하며 ‘알 수없는 위험’이 주식의 높은 평가와 충돌하면 1 분기에 5 ~ 10 %의 조정이 예상된다고 말했다.

월스트리트는 금리가 주식에 영향을 미칠 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 주식 시장에 심각한 부정적 영향을 미칠 수준에 대해서는 의견이 다릅니다. 10 년 기준으로 연간 1.5 %를 초과하면 부정적이라는 의견이 많다.

노무라가 대표입니다. 노무라는 “10 년물 수익률이 1.3 ~ 1.4 % 사이를 유지하면 미국 증시는 소폭 하향 조정될뿐, 1.5 % 이상은 급격한 하향 조정을 가져올 수있다. S & P 500은 8 % 이상 하락할 수있다”고 경고했다. Jeffreys는 또한 10 년 이자율이 S & P 500의 배당 수익률과 같은 수준 인 1.5 %에 도달하면 과대 평가 된 주식을 위협 할 수 있다고 예측했습니다. Jeffreys는 “이런 순간이 조만간 올 수 있으며 이자율은 연말에 2 %. “

JP Morgan은 약간 다릅니다. 향후 이자율이 1 ~ 2 % 포인트 추가 상승하고 연간 2 %에이를 때에 만 주식의 이자율이 마이너스가 될 것으로 예상된다. 경기 회복, 성장 등 ‘좋은 이유’에 따른 금리 상승도 주식에 긍정적이다. 국채 수요 부족 등 ‘나쁜 이유’로 상승 할 때와는 다르다.

전략가 JP Morgan 인 Mislav Matezka는이를 네 문장으로 정리했습니다.

① 채권 수익률은 현재 수준에서 상승 할 가능성이 높고, 이러한 움직임은 주식 시장에서 잘 받아 들여 져야한다.

② 2 분기부터 시작될 경제 정상화와 재정 정책 지속에 따른 과열 가능성을 반영 해 채권 수익률이 더욱 상승 할 것으로 예상된다. 현재 채권 수익률, 인플레이션 기대치 및 미국 공급 관리자 지수 (PMI) (선행 지표) 간에는 상당한 차이가 있습니다. (금리 상승에 따라 좁혀 야 함)

③ 중앙 은행의 유동성 공급이 충분하고 성장 배경이 양수이면 주식과 채권의 상관 관계 (2000 년 이후 채권 금리 상승시 주식도 상승)는 무너지지 않고 10 년 수익률은 2 % 미만 연간. 주가 수익률 (P / E)은 기업 이익 증가주기 동안 하락하지 않았습니다.

④ 주식의 매력을 잃기 위해서는 지금부터 채권 수익률이 100 ~ 200bp 상승해야한다.

어쨌든, 미국의 전례없는 통화 및 재정 정책으로 엄청난 유동성이 방출됩니다. 경제 활동이 본격적으로 재개되면 인플레이션이 상승하고 이자율이 상승합니다. 그것의 수준과 속도는 가장 중요합니다. Merrill의 최고 투자 책임자 인 Chris Haige (CIO)는이 상황을 가장 잘 설명했습니다. 그의 설명을 들어 봅시다.

“인플레이션은 자산 인플레이션과 가격 인플레이션으로 나눌 수 있습니다. 자산 인플레이션은 중앙 은행이 통화 정책 완화를 통해 유동성을 해제 할 때 발생합니다. 이제는 주식에서 비트 코인까지 모든 것이 상승하는 것과 같은 경우입니다. 가격 인플레이션은 다음과 같은 경우에 발생할 수 있습니다. 수요가 증가하고 경제 활동이 활성화되고 (성장할 때), 돈이 더 빨리 변하고 인플레이션이 상승하고, 통화 완화 정책과 함께 시행되는 재정 부양이 이러한 가격 인플레이션 가능성을 높입니다.

경제 활동이 증가하면 소비가 증가하고 기업 이익이 증가합니다. 이것은 더 높은 임금 압력으로 이어지고 기업은 상품과 서비스의 가격을 인상합니다. 그러면 중앙 은행은 과열을 방지하기 위해 금리를 인상 할 것입니다. 인플레이션이 치 솟고 금리가 상승하면 소비가 감소하고 기업 이익이 감소합니다. 이 단계에서 주식 시장은 높은 밸류에이션을 유지할 수 없습니다.

현재 자산 인플레이션이 있지만 가격 인플레이션이 발생하는 시점과는 거리가 멀습니다. 백신 공급과 함께 경제 활동이 곧 재개되면 소비가 증가하고 기업 이익이 증가 할 것입니다. 여전히 주식을 잘보고 있습니다. 가격 인플레이션은 2022 년에 염두에 두어야 할 사항입니다. “

김현석 기자 [email protected]