한상천의 국제 경제를 읽는다 미 국채 금리 급등…

지난달 20 일 취임 첫날부터 금융 시장도 도널드 트럼프 전 대통령을 15 건의 행정 명령을 내릴만큼 지워 버리는 데 주력하고있는 미국 조 바이든 대통령의 경제 정책에 반응하기 시작했다. 가장 먼저 눈에 띄는 것은 주로 장기 채권의 국채 수익률이 급등하고 있다는 것입니다. 10 년물 제품의 경우 지난 주말 주중 한 번에 연 1.185 % 수준으로 상승 해 코로나 위기 직전 수준으로 돌아왔다.

미국 재무부 채권의 금리가 급등함에 따라 다른 금융 시장도 변화하고 있습니다. 바이든 정권 출범 이후 약세가 예상되던 달러 가치는 강세를 보였다.

국채 금리가 급등하는 가장 큰 이유는 중앙 은행의 통화 정책 능력이 낮지 만 재정적 역할이 더 중요해 적자 국채 발행이 불가피하다는 우려 때문이다. 미국은 재닛 옐런 재무 장관의 행동으로 미국 국채의 적자 발행을 고려하고 있으며, 한국에서는 코로나 위기로 인한 피해를 보상하기위한 조치를 취하고있다.

초 금융 완화 정책의 여파로 인한 인플레이션 기대치 상승도 국채 수익률 상승의 요인이다. 미국의 예상 인플레이션은 인플레이션 목표 인 2 %를 초과합니다. 지난해 9 월 미국 중앙 은행 (Fed) 회의에서 평균 가격 목표제를 도입하지 않고 가격 목표제를 그대로 유지한다면 ‘테이퍼링’을 추진해야한다는 논쟁이 심화 될 수있다.

특정 국가에서 금융 시장의 효율성을 유지하기 위해서는 기준 금리와 시장 금리 사이의 시스템이 유지되고 잘 작동해야합니다. 2004 년과 같이 기준 금리를 올려도 시장 금리가 하락하는 ‘그린스펀 미스터리’나 최근처럼 기준 금리를 낮춰도 시장 금리가 상승하는 ‘파월 퍼즐’때 몇 년이 지나면 중앙 은행은 당황하고 시장 참여자들은 혼란스러워합니다.

오히려 현재의 상황은 코로나 위기 직후보다 더 위험 할 수 있습니다. 시장 금리 상승에 따라 기준 금리를 인상하면 경제와 고용 시장이 더욱 침체되어 ‘에클 스 실수’로 이어질 수 있습니다. 시장 금리 안정화를 위해 기준 금리를 더 낮추면 자산 거품을 고조시켜 또 다른 위기를 초래하는 ‘그린 스팬 실수’가능성이 높아진다.

두 가지 실수를 저지를 가능성이 공존하는 현재 상황에서 연준이 어떤 과정을 택할지 알아보기 위해서는 통화 정책 목표와 우선 순위를 검토해야합니다. 2012 년부터 연준은 ‘가격 안정’이라는 전통적인 목표에 ‘고용 창출’을 추가하여 두 가지 주요 책임을 설정했습니다. 두 목표가 충돌하면 후자가 우선 순위를두고 통화 정책이 사용되었습니다.

현재 실업률은 고용 목표의 두 배 이상입니다. 더 걱정되는 것은 성장률과 실업률의 고정 관념이 급격한 증가로 인해 성장률이 상승해도 실업률이 떨어지지 않는 ‘일자리 창출없는 경제 회복 강화’구조로 악화되고 있다는 점이다. 코로나 위기 이후 직장에서 완전히 퇴학당한 영구 실업자 수

인플레이션 기대감, 국채 금리 상승, 자산 거품 우려 등이 우려 되더라도 연준이 우선 순위 고용 목표를 달성하지 못한 상황에서 통화 완화 태세를 바꾸기는 쉽지 않다. 뉴욕 대 누리 엘 루비니 교수가 ‘통화 정책의 비가역성’이라고 주장한 ‘경제 정상화 역설’의 토대이기도하다.

문제는 예상되는 인플레이션과 국채 수익률 상승에 대처하는 방법인데, 이는 금융 완화 태세가 지속될 경우 상승 할 가능성이 더 높습니다. 세밀한 조정으로 연준은 지난해 9 월 도입 한 평균 가격 목표제와 금융 위기 이후 3 단계 양적 완화 조치였던 ‘운영 트위스트’에 적응할 것으로 예상된다.

평균 주가 목표제에서는 코로나 이후 인플레이션이 목표 선보다 낮다는 점을 감안하면 상황이 상회하더라도 용인되고 즉시 긴축으로 전환되지 않는다. Operation Twist의 경우 재정 정책의 ‘Paygo’와 마찬가지로 단기 국채 매도 원천으로 장기 국채를 매입하면 유동성을 증가시키지 않고 장기 국채 수익률을 안정시킬 수 있습니다.

최근 몇 년 동안 국채 수익률 상승과 함께 주식 시장에서 가장 우려되는 테이퍼가 촉진 될 가능성은 낮습니다. 코로나 위기 이후 소극적으로 대응해온 한국 은행이 부동산 대책을 의식한 일부 통화위원회에서 기준 금리를 인상 해 경기 침체로 이어진다면 2018 년 11 월 악몽이 되살아 날 가능성이 높다. . 시급히 해결해야 할 과제는 가격 수준 목표 시스템을 평균 가격 목표 시스템으로 변경하는 것입니다.

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