김현석 월스트리트 금리 압류 … 시장이 연준에 도전 할까?

미 중앙 은행 (Fed) 회장 인 ‘비둘기’제롬 파월은 하루 만 ‘시장 절상’효과를 냈다.

25 일 (현지 시간) 뉴욕 주식 시장 개장 이전에 나온 경제 지표는 모두 좋았다. 4 분기 (10 ~ 12 월) 잠정 경제 성장률은 4.0 %에서 상승한 4.1 % (연간 성장률)입니다. 1 월 미국 내구재 주문은 전월 대비 3.4 % 증가하여 예상 (1.0 %)보다 크게 증가했습니다. 작년 12 월보다 훨씬 높았습니다 (1.2 % 증가).

지난주 실업 급여 청구 건수는 73 만 건으로 지난해 11 월 말 이후 최저치를 기록했다. 그것은 일주일 동안 111,000 감소입니다. 전주 청구 건수도 861,000 건에서 841,000 건으로 20,000 건 감소했다. 월스트리트는 지난주 미국을 강타한 극심한 추위와 정전으로 인해 보험금 청구 건수가 경제 개선 효과보다는 감소했지만 헤드 라인 수치의 힘이 강하다고 분석했다. 또한 Capital Economics는 최근 코로나 감염 감소와 봉쇄 조치 완화로 인해 2 월에 일자리 수가 50 만 개 증가 할 수 있다고 최근 예측했습니다.

최근 시장에 영향을 미쳤던 10 년 만기 미 국채 금리는 파월이 24 일 정규 시장에 대한 논평으로 연 1.35 %로 마감했지만 그날 밤 9시에 점차 1.4 %로 상승했다. 이날 뉴욕 중학교 개교, 재학 등 백신 공급에 따른 경제 재개 기대감이 높아지는 가운데 경제 지표가 개선 된 경제 지표로 금리 상승이 날카 로워졌다. 오전 10시 40 분, 10 년물 수익률은 1.495 %로 치 솟아 심리적 저항선 인 1.5 %를 돌파했습니다.

평평하게 시작한 뉴욕 주식 시장의 핵심 지수가 하락했다. 나스닥의 경우 오전 10시 40 분에 1.5 %로 떨어졌다. 하지만 전날 다우 지수는 급격히 반등하여 사상 최고치를 기록했기 때문에 투자자들의 변동폭은 그리 크지 않았습니다. 에너지, 은행주 등 다수의 ‘리플레이션 거래’수혜자들이 여전히 적지 만 긍정적 인 점을 유지하고 있기 때문이다.

그러나 오후 1시 뉴스가 시장을 뒤흔들었다. 미 재무부의 7 년 재무부 입찰에서 수요가 급격히 감소하고 발행 률이 치솟았습니다. 이자율은 입찰 결과 발행 직전 연 1.151 %에서 1.195 %로 상승했다. 입찰 률은 2.045 배라는 사상 최저치를 기록해 지난 1 월 입찰 (2.305 배)보다 크게 낮았다. 간접 수요가 1 월 64.10 %에서 같은 날 38.06 %로 급감 해 외국인 수요가 급감했기 때문이다.

경제 활동이 재개되고 인플레이션이 예상되는 상황에서 점점 더 많은 채권 투자자들이 “더 이상 저금리를 받아들이지 않습니다”.

월스트리트 관계자는 “경제 회복과 인플레이션 가능성이 높아지는 가운데 미국 행정부는 엄청난 부양책을 추진하고있다. 이는 연말까지 추가로 수조 달러의 미 국채가 추가 될 것임을 의미한다. 이 모든 요인들이 파월의 반복적 인 부정의 요인 임에도 불구하고 올해 연준이 금리를 줄이거 나 심지어 인상 할 수 있다는 관측은 고무적입니다.”

Joe Biden 행정부는 추가로 1 조 9 천억 달러의 부양책에 이어 3 조 달러의 인프라 거래를 추진하고 있다고합니다. 일반적으로 미국 재정적자는 연간 약 1 조 달러입니다. 여기에 5 조 달러의 부양책을 더하면 누군가는 6 조 달러의 미국 재무부 채권을 소화해야합니다.

뉴욕 멜론 은행은 10 년 만기 국채 수익률이 4 월까지 2.0 %까지 올라갈 수 있다는 보고서를 발표했습니다. 이날 연방 기금 금리 선물 시장에 FOMC (Federal Open Market Commission)가 빠르면 올해 6 월에 한 번 금리를 올릴 것이라는 내기 (확률 5.8 %)가 나타났습니다. 채권 시장의 인플레이션 전망을 반영한 5 년 손익분기 금리 (BER)는 2.4 %까지 올랐다. 2008 년 금융 위기 이전 수준을 넘어 섰다.

국고채 7 년 입찰 소식이 발표되자 국고 10 년 만기 금리는 순식간에 연 1.61 %로 치솟았다. 일종의 ‘발작’이었다. 이 움직임은 또한 연준의 영향력이 강한 단기 및 중기 채권에서도 두드러졌습니다. 5 년 수익률은 0.827 %로 상승했습니다. 전날 종가 0.602 %에서 무려 22bp (1bp = 0.01 % 포인트) 급등한 것이다.

두려움이 시장을 뒤덮었습니다. 채권 시장뿐만 아니라 뉴욕 증시도 망치처럼 무너졌습니다. 나스닥은 500 포인트 (약 4 %)로 하락하여 13,109 포인트 (전날 종가 13,597)로 다시 밀렸습니다.

결국 다우 지수는 1.75 %, S & P 500은 2.45 %, 기술 중심의 나스닥은 3.52 % 하락했다. 나스닥은 작년 10 월 말 이후 가장 큰 일일 하락세를 보였습니다. 지수에서 알 수 있듯이 모든 주식이 하락하는 가운데 기술 주가 급락했습니다. 업종별로는 기술 주가 3.53 %, 금리 상승의 수혜자로 꼽히는 금융주가 1.81 % 하락했다. 대규모 기술 보유자 △ 애플 3.48 % △ 아마존 3.24 % △ 알파벳 3.26 % 모두 3 % 이상 하락, △ 테슬라 8.06 % △ 엔비디아도 8.22 % 하락했다. △ Nio 9.74 % △ Fuel Cell Energy 10.74 % △ Plug Power 13.6 % 등 고 부가가치 기술 주가 폭락했다.

10 년 금리는 1.5 %대로 마감했지만 여전히 불안하다. 월스트리트 관계자는 “저항선이 무너지면 언제든 한 번 고장난 수준 (연간 1.6 %)으로 돌아갈 수있다”고 말했다.

연간 1.5 %는 매우 중요한 저항 수준이었습니다. 이것은 S & P 500의 배당 수익률이 이것에 관한 것이기 때문입니다. 채권 수익률이이를 초과하면 주식 투자 이유가 크게 희석됩니다.

이날 10 년물 수익률이 일시적으로 1.6 %까지 치 솟은 것은 CTA 등 퀀트 펀드에 기인 한 것으로 분석된다. CTA 펀드는 주식 채권, 외환 등 많은 상품을 가로 지르며 트렌드에 따라 투자합니다. 이날 채권 수익률이 갑자기 저항선 인 1.5 % (채권 가격 폭락)를 넘어 섰을 때, 채권 보유는 알고리즘에 의해 한 번에 판매되었습니다.

월스트리트의 금리는 꾸준히 상승 할 것이지만, 이렇게 빠른 속도로 계속 상승하기는 어렵다고 생각합니다. Blackrock의 최고 투자 책임자 인 Rick Ryder는 CNBC에 “높은 인플레이션 기대가 이자율 상승의 원인이며 우리는 인플레이션을 기대합니다.하지만 이제 경제는 과거와 같이 과도한 인플레이션에 대한 구조적 조건을 가지고 있습니다. 인플레이션은 2 % 중반에서 2 % 사이로 높지 않습니다.” “금리가 오르고 실질 금리가 오르면 반응이 있습니다. 이 움직임은 매우 빠르게 이루어졌지만 실질 금리는 여전히 마이너스 다”며“실질 금리가 마이너스 였기 때문에 나는 극도로 완화 된 금융 환경에 있었다. 불확실성이 있고 시장 변동성이 있으며 재조정 할 예정이지만 주식에 대해서는별로 걱정하지 않습니다. “

월스트리트 저널 (WSJ)은 “현재 국고채 5 년물과 TIPS 기준 인플레이션 기대치는 2.4 %로 높지만 10 년물은 2.15 %, 30 년물은 2.1 %로 낮다. . ” “단기적으로 인플레이션이 멈출 것이라는 연준의 의견에 동의하는 것으로 볼 수도 있습니다.”

월스트리트 관계자는 “금리의 급격한 상승을 감안할 때 주식 시장은 크게 하락하지 않았다. S & P 500은 여전히 ​​사상 최고치보다 3 % 만 낮다”고 말했다.

연준은 또한 2008 년 글로벌 금융 위기 동안 제로 금리와 양적 완화를 시행했습니다. 그 당시 인플레이션에 대한 우려는 컸지 만 가격은 계속 안정화되었습니다. 그런데 왜 일부 시장은 인플레이션에 대해 걱정하고 있습니까? 이는 근본적으로 이번 위기의 성격과 정부의 대응 방식이 과거와 다르기 때문입니다.

제이피 모건은 금융 위기 당시와의 차이를 세 가지로 분석한다.

① 공급 vs. 수요 주도 불황

금융 위기는 수요 중심의 경기 침체였습니다. 주택과 금융 시장의 과잉으로 경제가 과열되고 붕괴되면서 수요가 사라졌다. 그 결과 고용과 성장도 무너졌습니다. 그러나 코로나로 인한 이러한 불황은 수요가 여전히 강하지 만 경제 봉쇄로 인한 공급 감소가 특징입니다. 백신 공급과 함께 경제 활동이 재개되면 억압 된 수요가 폭발함에 따라 공급이 회복 될 것입니다.

② 제품 VS 서비스

금융 위기가 발발했을 때 소비자들은 집과 자동차 등 값 비싼 물건을 사지 않았다. 그러나 그들은 여전히 ​​서비스를 사용했습니다. 이번에는 그 반대입니다. 소비자의 주택 구매는 계속되었고 자동차 구매는 ​​빠르게 살아 남았습니다. 소비를 온라인으로 전환함으로써 상품 소비는 전년 대비 7 % 증가했습니다. 반면, 서비스 지출은 경제 봉쇄로 인해 여전히 5 % 감소했습니다. 미국에서 서비스는 총 소비에서 상품의 두 배 이상을 차지합니다. 특히 고용은 서비스에 따라 다릅니다. 경제가 상승하면 서비스 수요가 급증하고 고용과 경제가 금융 위기보다 훨씬 빠르게 회복 될 것입니다.

③ 재정 및 통화 정책 지원

두 위기 모두에서 연준은 거의 즉시 금리를 0으로 떨어 뜨 렸습니다. 그러나 금융 위기 동안 금융 시장 위기는 한동안 지속되었다. 이번에는 금융 시장이 즉시 정상화되었고 신용에 대한 접근이 쉬웠습니다. 이 양적 완화 (QE4)는 금융 위기 동안 연준이 시행 한 세 가지 양적 완화의 합보다 규모가 더 크기 때문입니다.

연방 정부 지원도 마찬가지입니다. 작년 4 월 2 조 4 천억 달러 규모의 CARES 법안에 따라 작년 말에 9,000 억 달러의 추가 부양책이 시행되었으며 곧 추가로 1 조 9 천억 달러 규모의 재정 부양책이 도입 될 것입니다. 이것을 총 $ 5.2 조에 더하십시오. 이는 2020 년 명목 GDP의 25 %에 해당합니다. 2009 년 미국 행정부가 발표 한 재정 부양 패키지는 831 억 달러로 명목 GDP의 5.8 %에 불과했습니다. 이번에는 통화 및 재정 정책 지원이 훨씬 더 빨라졌습니다.

김현석 기자 [email protected]