적자가 있어도 코스피에 들어간다 … 쿠 팡이 미국에 간 진짜 이유

한국의 온라인 쇼핑몰 쿠 팡이 뉴욕 증권 거래소 (NYSE) 상장을 추진하자 혼란은 계속된다. “한국에서는 적자 기업이 상장하기 어렵다”고 말했다. “금융 규제를 피해 해외로 나갔습니다.” 쿠팡의 미국 여행에 대한 사실을 확인했습니다.

쿠 팡이 미국 뉴욕 증권 거래소를 선택한 이유 중 하나는 ‘국내 증권 시장 상장을위한 엄격한 요건’때문이다. 지난해 적자였던 쿠 팡이 상장 심사를 돌파하는 데 어려움을 겪을 것이라는 논리 다. 쿠 팡이 미국 증권 거래위원회 (SEC)에 제출 한 상장 신고에 따르면 지난해 말 누적 적자는 41 억 1800 만달 러 (약 4 조 5000 억원)에 이른다.

그러나 누적 된 적자는 한국 증시 상장에 걸림돌이되지 않는다. 2017 년 1 월부터는 적자 기업도 성장 잠재력이있는 경우 코스닥 상장을 허용하는 ‘테슬라 요건’이있었습니다. 전자 상거래 회사 인 Cafe24는 Tesla 요구 사항에 따라 처음으로 상장되었습니다.

코스피의 경우 ‘테슬라 요구 사항’은 없지만 성장 기준이 있습니다. 한국 거래소에 따르면 KOSPI 상장 요건은 사업 성과와 성장성이다. 경영 성과 요건은 최근 연매출 1,000 억원 (3 년 평균 700 억원), 최근 사업 연도 세전 이익 30 억원 (3 년간 총 60 억원)을 충족해야한다.

적자가 큰 쿠팡은 경영 성과 대신 성장 잠재력을 선택할 수있다. 2015 년 11 월에 도입 된 성장 요구 사항은 ‘미래 성장’에 높은 점수를주기 때문입니다. ‘시가 총액 2,000 억원 / 매출액 1,000 억원’, ‘시가 총액 6,000 억원 / 자본금 2,000 억원’, ‘시가 총액 2,000 억원’중 하나만 상장 기준을 초과 할 수있다. 영업 이익 50 억원 ‘. 삼성 바이오 로직스와 SK 바이오 팜은 성장성 요건을 충족 한 뒤 상장했다.

쿠팡도 지난해 무기 매출 (약 13 조원)과 시가 총액 (약 55 조원)으로 국내 주식 시장에 진출 할 수있다. 신병철 한국 거래소 상장 실장은“쿠팡 등 기업은 성장 요구를 통해 가능한 한 많이 상장 될 수있다”고 말했다. 앞으로는 상장 기준이 낮아질 것입니다. 금융위원회는 시가 총액이 1 조원을 초과 할 경우 시가 총액만으로 코스피가 코스피 시장에 상장 될 수있는 경로도 도입 할 계획이다.

대중적인 이야기와는 달리 국내 증시보다 미국 증시 진입이 더 어렵다는 지적도있다. 쿠 팡이 도전 한 NYSE는 나스닥보다 더 엄격한 상장 요건이있는 것으로 알려져 있습니다.

익명을 요청한 증권사의 IPO 매니저는“실제 상장 기준은 미국에서 더 높다”고 말했다. “뉴욕에 상장을 꿈꾸는 기업들은 어려운 상장 심사와 높은 비용에 도전하기 전에 종종 좌절감을 느낍니다.” 상장 후에도 공시 의무 등 규제가 많아지고 위반시 벌금 부과 등의 제재가 더 심해 뉴욕 증권 거래소 상장이 어려워진다.

일부 분석에 따르면 한국에서 구할 수없는 차별적 의결권이 쿠팡을 미국으로 이끄는 주요 요인 중 하나라고합니다. 차등 의결권은 창업자 또는 관리자가 경영권을 잃을 염려없이 안정적으로 회사를 운영 할 수 있도록하는 시스템입니다. 김범석 쿠팡 이사장이 보유한 B 종 주식 1 종은 보통주 29 종에 해당하는 의결권을 갖는다.

그러나 차등 투표권은 미국에만 국한되지 않습니다. 영국, 프랑스, ​​독일 및 인도에서도 차등 투표권이 허용됩니다. 남길남 대표는 알리바바가 2014 년 홍콩 대신 뉴욕 주식 시장을 선택한 이후 2018 년 홍콩과 싱가포르에서 소개됐다. “지난 3 년 동안 차등 의결권이 동아시아로 확산됐다”고 말했다. 자본 시장 연구소. “기술 기업이 미국에 진출하지 못하도록 막고 자국으로 유치하기위한 대책이 강력했습니다.”

전문가들은 쿠팡의 뉴욕 여행은 차등 의결권은 물론 자금 조달도 쉽다는 점에서 ‘토끼 두 마리’잡는 효과를 누릴 수 있다고 말한다. 뉴욕 증권 거래소에 상장되면 한국보다 더 높은 평가를 받고 더 많은 투자 펀드 (투자자)를 유치 할 수있다. 분석에 따르면 NYSE는 혁신적이고 특허받은 회사의 가치를 더 잘 평가하기 때문에 자금 조달에 유리했을 것입니다.

최근 월스트리트 저널 (WSJ) 등 외신은 쿠팡의 기업 가치가 500 억달러 (약 55 조원)를 넘어 설 것으로 내다봤다. 국내 대형 유통 업체 이마트 (4 조 9,619 억원)의 시가 총액보다 11 배나 높다. 이는 ‘만년 적자’라는 레이블보다 미래 성장에 대해 더 높은 점수를 부여한 결과입니다.

자본 시장 연구원 황 세운 연구원은“현재 한국 주식 시장의 PER은 약 15 배로 뉴욕 (25 배)에 비해 저평가됐다”고 말했다. “쿠 팡이 미국에 가기로 선택한 것에 대해 더 높은 몸값을받을 수 있다고 계산하십시오. 그것은 또한 놓일 것입니다.” 또한 회사가 세계 최대 증권 거래소 인 NYSE에 진입하여 글로벌 시장에서 인정을 받으면서 경쟁을 주도 할 수있는 뉴욕 증권 거래소에 직접 진출한 이유로 해석된다.

쿠팡은 금융 당국으로부터 여러 차례 제재를 받았다. 2019 년 금융 감독원 전자 금융 업무 감사는 ‘경영의도’경고 조치를 받았다. 전자 금융 회사의 자기 자본 기준 (20 % 이상)을 충족하지 못하기 때문이다. 당시 금융 감독원 (FSS)은 증자 등 경영 개선 계획을 수립하여 주기적으로 시행 실적을보고 할 것을 요구했다. 또한 현금 충전시 쿠팡 캐시로 지급되는 ‘로켓 머니’마케팅은 불법이며 가짜 수취 행위라고 지적했다.

익명을 요구 한 증권사 관계자는 “미국 상장 심사가 더 어렵지만 가장 큰 장점은 한국 상장보다 금융 당국의 규제가 적고 글로벌 시장에서 자유롭게 관리 할 수 ​​있다는 점”이라고 말했다. 실제로 쿠팡은 상장 신청시 상장 리스크 (위험) 중 하나로 ‘규제’를 언급했다. 한국에서 사업을하는 경우 한국 법규의 적용에 따라 비용과 벌금이 부과 될 수 있다고합니다.

‘삼성 바이오 로직스 학습 효과’도 쿠팡의 미국 여행에 영향을 미친다는 견해도있다. 나스닥 상장을 염두에두고 있었지만 금융 당국의 권고로 2016 년 코스피에 상장 한 후 회사 평가가 적정한 지에 대한 허위 회계 논란에 휩싸였다.

염지현, 황의영 기자 [email protected]