[긴급점검! 공매도①] ‘또 다른 연기’공매도 재개를위한 전제 조건

[이코노믹리뷰=정다희 기자] 공매도 금지는 5 월 2 일까지 한 번 더 연장되었습니다. 지난해 3 월 코로나 바이러스 감염 여파로 시장이 식어 지자 금융 당국은 상장 주식 모두에 대한 공매도를 일시적으로 금지했다. 지난해 9 월 공매도 금지가 한 번 연장됐다. 3 월부터 재개 될 예정이었던 공매도는 이달 3 일 금융위원회 임시회의로 한 달 반 만에 연기됐다.

공매도 일정 (1).  출처 = 재정위원회
공매도 일정 (1). 출처 = 재정위원회

공매도 일정 (2).  출처 = 재정위원회
공매도 일정 (2). 출처 = 재정위원회

공매도가 재개 되더라도 한꺼번에 모든 주식을 재개하는 것이 아니라 KOSPI 200과 KOSDAQ 150 지수의 구성 종목을 부분적으로 재개하여 시장에 미치는 영향을 최소화 할 계획이다. 이를 통해 금융 당국은 개인 투자자의 반발을 일시적으로 중단하고 제도 개선을 위해 1 개월 반을 추가로 확보했다. 정보 비대칭의 대명사로 자리 잡은 ‘경사 놀이터’라는 국내 공매도 체제의 방향성에 투자자들이 주목하고있다.

20 년이 넘은 공매도, 정보 비대칭은 여전히 ​​남아

요즘 비스듬한 놀이터가 공매도의 호의로 꼽히면서 공매도 논란이 그 어느 때보 다 뜨겁다. 자본 시장 법 개정과 과태료 강화가 포함 된이 연장으로 인해 개인 투자자들의 치열한 반대는 잠시 가라 앉을 것으로 예상되지만 개인 투자자의 정보 접근성 향상은 여전히 ​​어려운 과제 다.

기관 및 외국인에 비해 개인 정보의 부족은 개인 투자자가 공매도 재개에 반대하는 가장 큰 이유 중 하나입니다. 기관 및 외국인 투자자가 강력한 지능과 재정력을 바탕으로 공매도를 할 때 주가는 매도량에 따른 압박을 받고 개인 투자자는 손실을 입게됩니다.

기관 및 외국인 투자자에 비해 개인 투자자의 공매도 접근이 어려운 점은 경사 놀이터의 전형적인 예입니다. 현실적으로 불가능하지는 않지만 기관 투자가와 외국인 투자자보다 주식 차입 수수료가 높고 상환 기한이 짧다. 특정 주식의 주가가 충분히 하락할 것으로 예상되는 경우가 많지만 대형주 공급이 제한되어 해당 주식을 빌릴 수없는 경우가 많다는 지적도있다.

공매도는 주로 개인 투자자를위한 신용 대출 거래와 기관 및 외국인 투자자를 중심으로 한 대출 거래를 통해 이루어집니다. 현재 신용 대출 거래의 경우 주식은 증권 금융을 통해 빌려주거나 증권사 자체 풀에서만 대출이 가능하기 때문에 공매도 가능한 주식의 수와 수량이 적다. 또한 차입 한 주식의 100 %에 해당하는 금액을 증거금으로 보유하고 주식 평가액의 140 %를 담보로 제공해야합니다. 서비스를 제공하는 증권사의 수는 제한되어 있습니다. 현재 NH 투자 증권, 신한 금융 투자, 대신 증권, SK 증권, 유 안타 증권, 키움 증권 등 6 개 증권사에서만 신용 대출 서비스를 제공하고있다. 이 중 Yuanta Securities는 자체 풀 내에서만 제공됩니다.

대출 거래의 경우 한국 예탁 결제원에서 운영하는 주식 대출 시스템을 사용합니다. 증권사, 국민 연금, 외국 기관 등을 빌릴 수있는 대형 풀이 있습니다. 증거금은 필요하지 않으며 담보는 주식 가치의 105 %입니다. 주식 환매 기한을 지속적으로 연장하여 무기한 차입이 가능합니다. 그러나 대출 기관이 상환을 요청하는 경우 차용 된 주식을 즉시 상환해야합니다.

한 연구에 따르면 기관 및 외국 투자자의 절대 다수의 공매도와 개인 투자자의 신용 거래 율에는 큰 차이가 있음이 밝혀졌습니다. 임은아 박사가 발표 한 ‘공매도 및 신용 거래 투자 실적’논문에 따르면 한양대 금융 교육학과 전상경 한양대 경영 대학원 교수는 외국인과 기관 투자가를 중심으로 공매도 투자 수익률이 신용 거래 투자 수익률을 크게 상회했다. 2016 년 6 월부터 3 년간 일별 공매도 및 신용 거래를 분석 한 결과, 자본금 공매도 신고 의무에 따라 한국 거래소 공매도 종합 포털에 종목별 공매도 잔고가 공개 된 시점입니다. 시장 법에 따르면 공매도의 일일 평균 투자 수익은 12 억입니다. 1 만원으로 신용 대출 투자 (3180 만원)보다 약 39 배나 많았다.

공매도 선진국은 한국의 ‘전산화 · 접근성 · 벌칙’과 다르다

코로나 19의 여파로 주식 시장이 폭락 했음에도 불구하고 미국, 유럽 등 금융 선진국에서 공매도는 시장에 큰 영향을 미치지 않았다. 그렇기 때문에 한국의 공매도 제도와 관행이 선진화되지 않았다는 지적도 나온다. 한국과 인도네시아는 아직 공매도를 재개하지 않았다.

미국, 유럽, 홍콩 등 선진 해외 금융 시장에서는 이미 전산 대출 거래 시스템이 도입됐다. 반면 한국에서는 여전히 수작업이나 이메일 또는 메신저를 통해 거래가 이루어집니다. 이러한 거래는 금융 감독원을 통해 공개되며 2 거래일이 소요됩니다. 거래에 참여하지 않는 한 정보는 실시간으로 공유되지 않기 때문에 접근성이 낮은 개인 투자자가 타격을 입는 구조가됩니다.

공매도 주식 및 개인 투자자에 대한 수량 제한도 문제로 보입니다. 일본의 경우 전문 공급 조직이 중앙 집중식 방법을 통해 주식 대출 자원을 공급하도록 교육을받습니다. 따라서 개인 투자자를위한 증권 렌탈 서비스에서 곧 판매 할 수있는 주식 및 수량에 대한 제한이 거의 없습니다. 증권사조차도 렌탈 서비스에서 발생하는 신용 ​​리스크를 부담 할 필요가 없습니다. 황 세운 자본 시장 조사 위원의 연구 논문“한일 주식 거래 시스템 비교 연구 ”에 따르면 일본 개인 투자자의 공매도 거래액이 전체 공매도의 23.5 %를 차지했다. 2017 년 기준 거래.

불법 공매도 처벌 수준도 다릅니다. 미국은 고의로 20 년 이하의 징역에 처할 수 있으며, 고의로 차입하지 않고 매각하여 해결하지 못할 경우 최고 500 만 달러 (약 60 억원)의 벌금을 부과 할 수 있습니다. 프랑스에서는 업무 정지 등 행정 처분과 벌금 1 억유로 (약 1300 억원) 또는 부당 이익의 10 배까지 부과 할 수있다. 영국에서는 불법 공매도에 대한 벌금 상한선이 없습니다.

금융 감독원에 따르면 2010 년부터 10 년간 불법 공매로 제재를받은 101 개 금융 투자 회사 중 45 개가 벌금을 부과 받았다. 나머지 56 명은 주님의 처분이었습니다. 이것이면 박쥐가 처벌이라는 비판이 나오는 이유입니다.

오해를 풀고 가자 … 금융 당국이

3 일 금융 당국은 이전 의혹에 대한 해명 자료를 공개하고 제도의 현황과 금융 당국의 개선을 알렸다. 이에 한국 거래소, 한국 예탁 결제원, 한국 증권 금융, 코스콤, 금융 투자 협회 등이 참여했다.

한국 거래소는 미국, 일본, 독일, 홍콩 등 자본 시장이 개방 된 국가들이 T + 2 결제 방식을 채택하고 있다고 설명했다. 외국 자본이 개방 된 시장에서는 투자자들의 원활한 결제를 위해 최소 1 일 이상의 기간을 부여하는 것이 불가피하다고 설명한다. 그러나 문제는 불법 공매 거래가 결제 시스템이 아닌 학대 기관 및 외국인이 소유하지 않은 주식을 매도하여 당일 매수하는 형태로 이루어지면 탐지하기 어렵다는 점이다.

이어 한국 거래소는 불법 공매도 탐지 신기술을 개발해 3 월부터 실사를 시작할 계획이라고 밝혔다. 거래소 확인 결과 불법 공매도 추출 시스템이 아닌 실시간 모니터링 기술이다.

한국 거래소는 개정 된 형벌 기준이 아직 미약하다는 사실에 대해“4 월 6 일부터 지난해 말 자본 시장 법 개정으로 인해 수주 금액 내 벌금 등 형사 처벌과 불법 공매도를하는 사람에게는 1 년 이상의 징역이 부과됩니다. 가능해졌습니다.” “법상 1 년 이상 징역형이라고 규정하고있어 형벌이 약하다는 견해가있다. 설명했다.

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