[넘버스]한화 그룹, ‘승계’보다 더 중요한 게 ‘나눔’일까?

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최근 에이치 솔루션이 한화 (주)의 주식을 대량 매입하면서 한화 그룹 승계 문제가 다시 한 번 주목을 받았다. 에이치 솔루션은 한화 솔루션 김동관 사장, 한화 생명 김동원 상무, 한화 에너지 김동선 상무가 100 % 지분을 소유하고있다. 한화와 함께 그룹 지배 구조의 최상위에 위치합니다.

비즈니스 커뮤니티는 H 솔루션을 사용한 승계 작업이 계속 될 것으로보고 있습니다. 에이치 솔루션의 지배력 강화를 위해 주식회사 한화 주식을 직접 매입하거나 양사 간 합병을 논의 중이다.

에이치 솔루션의 (주) 한화 지분 매입은 합병보다는 직접 지배에 비중을 두는 움직임으로 볼 수있다. 이를 통해 H 솔루션의 한화 코퍼레이션 지분율은 2018 년 2.2 %에서 5.19 %로 증가했다. 한화 (주)의 한화 지분은 김동관 사장이 보유한 한화 (주)의 지분 4.44 %와 김동원 상무와 김동선 상무의 1.67 %를 각각 합산하여 12.97 %이다.

그러나 일부 사람들은 기계적 계승이 실제로 그리 어렵지 않을 수 있다고 분석했습니다. 승계 자체가 어렵 기보다는 금융 및 산업 분리와 사법법 보유와 더불어 향후 형제 자매 간의 사업 소유권 분리가 승계의 진정한 장애물입니다.

얼마 전 국내 기업 지배 구조 전문가는 기자와의 대화에서“금산 분리가 승계 문제의 핵심”이라며“승계 자체가 여전히 가능하다고 생각한다”고 말했다.

그렇다면 얼마나 많은 지분을 획득해야하고 실제 지분에서 성공하려면 얼마나 많은 돈이 필요합니까?

현재 그룹의 지주 회사 인 한화 (주)의 최대 주주는 22.65 % (보통주 1,697 만주)를 보유한 김승연 회장이다. 한화 그룹 3 형제와 H 솔루션의 한화 코퍼레이션 지분 총액이 12.97 %라는 점을 감안하면 김 회장과 3 형제 사이의 차이는 9.68 %이다. 그룹 내 세 형제가 지분 10 % 이상을 보유하면 공동으로 한화를 지배 할 수 있다는 뜻이다.

(주) 한화가 발행 한 보통주 총수는 7490 만, 8735 주이며 10 % 지분에 해당하는 주식수는 약 750 만주입니다. 한화 보통주 주당가는 1 월 29 일 종가 32,150 원에 도달했다. 현재 시가의 10 % 지분을 확보하기 위해서는 약 2,400 억원의 현금이 필요하다.

한화 그룹 3 형제에게 2,400 억원의 현금이 있는가? 물론 개인의 재정적 능력을 확인할 방법이 없기 때문에 구체적인 가능성을 평가하기는 어렵다. 주어진 정보를 기반으로 유추합니다.

먼저 한화 그룹 세 형제가 100 % 소유 한 H 솔루션의 최근 배당 동향을 살펴 보자. 한국 기업 평가에 공개 된 정보에 따르면 에이치 솔루션은 2014 년부터 별도의 배당금을 지급하기 시작했다. 2014 년과 2015 년에는 각각 75 억원의 배당금을 지급했습니다. 2016 년 이후 배당금은 500 억원으로 크게 늘어났다. 2016 년과 2017 년 500 억원, 2018 년과 2019 년 400 억원의 현금 배당금을 지급했다. 2014 년부터 2019 년까지 에이치 솔루션이 한화 그룹 3 형제에게 배분 한 현금 총액은 1950 억원입니다.

물론 지금까지 배당금으로 지급 된 현금이 모두 저축되었는지, 일부 사용되었는지, 투자를 통해 과감하게 소집되었는지는 알 수 없다. 하지만 어딘가에서 사용하지 않고 규모가 변하지 않았다고 가정하면 500 억원 만 더 투자하면 한화의 지분 10 %를 확대 할 수있다.

그룹에 속한 세 형제가 직접 지분을 얻지 못하더라도 지분을 늘리는 방법은 여러 가지가 있습니다. 에이치 솔루션이 주식을 매입 한 것처럼 차용을 통해 추가 주식을 매입 할 수도 있습니다. 또는 김승연 회장이 보유한 주식 중 일부를 세 형제에게 기부 할 수도 있습니다. 증여세가 많지만 직접 지분 취득보다 비용면에서 유리하기 때문에 증여가 실제로 가장 현실적이고 효율적인 방법입니다.

현행 상속세 및 증여세법에 따라 주식 증여세는 증여 일 전후 2 개월간 총 4 개월 종가를 평균하여 산정하고 있습니다. 30 억원을 초과하면 최고 세율 인 50 %가 부과되며, 최대 주주와 최대 주주 지분에 20 % 할증을 더하면 70 %의 세금을 내야한다. 김 위원장이 자기 주식의 10 %를 자녀들에게 기부하고 1 월 29 일 평균 가격이 32,150 원이면 현금 1,680 억원이 필요할 것으로 추정된다. 연금 납부 제도가있어 증여세도 부담이 적다.

특히 후계 유력 후보로 주목 받고있는 맏아들 김동관 대통령은 개인 자금의 여지가있는 것 같다. 1 월 27 일 발간 한 한화 (주)의 ‘Mass Equity Holdings Report’는 한화 (주) 주식을 이용한 담보 대출 내역을 보여준다. 김 위원장은 보통주 10,196,000 주를 담보로 1,340 억원을 대출했다. 둘째 아들 김동원과 셋째 김동선은 총 보유 주식 중 125 만주를 담보로하여 각각 135 억원, 190 억원을 지출했다. 김 회장 부인 서영민도 주가 18 만주를 담보로 30 억원을 대출 받았다.

주식 담보 대출 이력에 김 대통령 만 등재되지 않는다. (주) 한화가 보유하고있는 김 사장의 주식수를 고려하면있을 것 같다.

김 위원장의 주식 기부의 단순한 기계적 승계가 어렵지 않다면 한화 그룹은 무엇을 기다리고 있는가? 물론 지금 당장 성공할 이유는 없습니다. 김 위원장은 올해 곧 경영의 최전선으로 복귀 할 것으로 예상되는만큼 내부적으로는 승계시기가 아직 오지 않았다고 판단 할 수있다.

그러나 진정한 걸림돌이 금융 산업의 분리라는 주장은 더욱 설득력이있다. 한화 그룹의 지배 구조는 다른 대기업에 비해 상당히 복잡합니다. 한화 (주)와 에이치 솔루션은 두 기업 지배 구조의 최상위에 위치한 기업을 통해 나머지 기업을 지배하고있다.

지주 회사로 전환 할 경우 공정 거래 법상 지주 회사가 금융 회사를 소유 할 수없는 금융 및 산업 분리 문제가 발생한다. 지주 회사로 전환하면 2 년 이내에 금융 회사를 매각해야합니다. 효성 그룹은 지주 회사 전환 후 효성 캐피탈을 매각했다.

한화 그룹의 금융 사업은 한화 생명을 중심으로합니다. 지난해 3 분기 말 현재 한화가 18.15 %, 한화 건설이 25.09 %를 보유하고있다. 한화 생명은 금융 중개 지주 회사입니다. 한화 자산 운용, 한화 손해 보험, 한화 생명 자산, 한화 금융 자산, 한화 63 시티 지분 100 %, 한화 손해 보험 지분 51.36 %를 보유하고있다.

지주 회사로 전환하지 않으면 현재의 거버넌스 구조를 유지하는 것이 좋습니다. 그러나 정부는 대기업들에게 지주 회사로의 전환을 압박하고 있으며, 이에 따라 금융 및 산업 분리에 대한 요구가 증가하고있다.

한화 그룹이 금융과 산업을 분리하면 효성과 같은 제 3 자에게 매각 될 가능성은 낮아 보인다. 금융 사업은 한화 그룹의 핵심 사업 중 하나로 2017 년에만 1 조원에 가까운 수익을 올린 주력 사업입니다. 오히려 시리즈 분할을 통해 후계자에게 물려 줄 가능성이 높다는 것을 알 수있다.

그러나 한화와 한화 건설이 보유한 한화 생명 주식의 43.24 %를 단일 기업이나 개인 소유로 집중하는 것은 쉬운 일이 아니다. 따라서 (주) 한화의 지배 구조에서 벗어나 독립적 인 지배 구조를 형성 할 필요가 있습니다. 가능하다면 상당히 어려운 과정을 거쳐야 할 것으로 예상됩니다. 한화 생명은 연결 시가 총액이 150 조원에 육박 해 주식 교환이 어려운 것 같다.

무엇보다 미래에 발생할 수있는 분단 분리를 제외하고는 이러한 금융 및 산업 분리 문제를보기 어렵다. 한화 그룹이 현재의 지배 구조를 유지하고 H 솔루션을 통해 한화에 대한 지배권을 계속 확대한다면 승계 자체는 큰 문제가되지 않을 것입니다. 그러나 이는 한화 그룹의 소유권이 장남 김동관에게 집중되어 있음을 의미한다. 에이치 솔루션의 지분은 50 %, 한화는 4.44 %로 한화의 전체 지분 3.34 %보다 많다.

한화 그룹의 가장 중요한 이슈는 형제 자매 간 교통 통제 다. 사실 김승연 회장은 재산권 분할과 관련해 전 빙그레 회장 인 김호연 전 회장과 소송 경험이있다. 지난 기사를 보면 1993 년 김 위원장이 “형제 관계를 끊겠다”며 공개 선언을했다. 결국 김호연 전 회장의 빙그레는 1992 년 한화 그룹에서 분리되어 1998 년 공정 거래위원회에서 공식 독립하게되었습니다.

겉으로는 한화 그룹이 내부적으로 승계에 대해 많이 생각할 것 같다. 지배력 확대뿐만 아니라 다양한 변수도 종합적으로 고려해야하기 때문이다. 앞으로 한화 그룹이 승계 과정을 순조롭게 완수 할 수있는 트릭이 무엇인지 궁금합니다.