[취재파일] 공매도 재개 발표 … 불안한 개미

두 달 후 발표 된 공매도 재개에 대한 논란이 뜨겁다. 공매도 영구 폐지를 요구하는 국민 청원도 120,000 (15 일 오전)부터 동의를 얻고있다. 개인 투자자 펀드가 기록상 주식 시장으로 밀려 나고있는 상황에서 공매도에 대한 반대가 전보다 더 크게 들리는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 저금리로 돈이 풀리고 부동산 가격이 너무 높으며 4 월에 선거가 있습니다. 공매도 재개 여부와시기와 방법에 대한 우려가 많다.

사실 공매도 효과에 대해 전문가들 사이에 큰 의견 차이가 없습니다. 회사의 가치를 완전히 계산하여 주가에 반영 할 수 있습니까? 계산이 가능하더라도 특정 시점의 가격은 현재 의미가 없습니다. 결국 시장은 많은 참여자가 적절한 가격을 찾는 끝없는 과정의 연속입니다. 가격이 참가자의 정보와 전망을 반영한 결과라는 효율성 시장 가설의 관점에서, 참가자가 많을수록 가격이 더 정확합니다. 그런 의미에서 기업에 대해 부정적인 전망을 가진 사람들이 시장에 참여하는 것이 합리적이며, 공매도는 그렇게하는 제도적 경로입니다. 이것은 일반적으로 공매도의 순 함수라고하는 ‘가격 발견’기능입니다.

그러나 개인 투자자 입장에서 공매도가 왜 그렇게 불리한가? 개인은 기관보다 공매도에 참여하기가 더 어렵습니다. 주식을 빌릴 수있는 기간이 짧고 대출 수수료가 높습니다. 지능에도 차이가 있습니다. 기업을 방문하거나 기업 IR 부서에 전화하여 얼마나 많은 개인 투자자가 투자 할 수 있습니까? 시스템이 불리하고 정보력도 불리하다. 국내 공매도의 99 %는 기관과 외국인이합니다. 그러나 매도 행위는 당연히 주가 하락 방향으로 작용하므로 주가 하락과 그에 따른 이익에 대한 전망은 기관과 외국인에게 달려있다. 이런 상황에서 “사실이 가격이 회사의 더 정확한 가치이다. 공매도 덕분에 더 정확한 가격이있는 시장에 주식에 투자하고있다”는 말을 듣기 힘들다.

최근 몇 년간의 사고는 불신을 불러 일으켰습니다. 2018 년 Goldman Sachs는 차용없이 공매도를당했습니다. 당시 규율에 대해 논의했던 증권 선물위원회에서 골드만 삭스가 강력하게 호소 한 점은 “의도적 오류가 아니라 한 번의 ‘인간 오류'”였다는 것입니다. 같은 해 삼성 증권의 유령 주식 위기도 직원의 실수로 끝났다. 개인 투자자들은 사람들이 숫자를 잘못 입력 했음에도 불구하고 실제로 누락 된 주식이 거래되는 것을 보았을 때 어떤 종류의 의심을 가졌습니까?

공매도를 둘러싼 연구 결과는 다양한 형태로 혼합되어 있습니다. 물론 분석 기간, 대상, 방법이 다르기 때문에 직접 비교할 수는 없습니다. 나쁜 소식이 발표되기 전에 공매도가 반드시 증가하지는 않는다는 연구 (이진진, 한국 능률 협회 지부, 2019)가있다. 구조 수준이 낮은 기업의 경우 이러한 경향이 더 심하다는 연구도있다 (임현일, 한국 기업 지배 구조 원 보고서, 2020). 두 연구를 부정적 정보를 가진 사람이 공매도를 할 것이라는 정보 거래자의 이론의 관점에서 본다면, 공매도의 존재와 주가 / 수익 사이의 관계를 조사한 다른 연구들은 분명히 동의하지 않았습니다. 방향.

정부는 개인 투자자의 공매도 접근성을 높이고 비 차입 공매도 처벌 강화를 목표로했다. 이전에는 약간의 과태료 만 부과 되었으나 부당한 이득액에 따라 과태료를 부과하는 계획이 수립되었습니다. 그러나 체계적으로 탐지하기가 어려우며 지난 10 년 동안 101 개 불법 공매도 중 45 개만이 탐지되어 시스템을 얼마나 엄격하게 운영 할 수 있는지는 미지수 다. 어쨌든 금융위원회의 정책에 따라 2 개월 후 공매도가 재개되면 현재 공매도중인 종목은 무엇이며, 잔고의 규모 (환불되지 않은 주식은 일반적으로 해석) 공매도 등) 등이 늘어날 것으로 보인다.