[파커] 미국 암호 화폐 규정, 코인에 적용되는 방법

[파커] 미국 암호 화폐 규정, 코인에 적용되는 방법

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[파커’s Crypto Story] 최근 글로벌 금융 질서를 주도하고있는 미국 암호 화폐 규제 소식이 퍼지고 있습니다. 특히 SEC (US Securities and Exchange Commission)는 리플의 미등록 증권을 12 월에 매각 한 혐의를 받고 있으며 각 코인 프로젝트도 규제에 시달리고 있습니다. 미등록 증권 판매라는 말에서 알 수 있듯이 미국은 증권 결정 기준에 따라 규제를 측정하는 경향이 있습니다. # 비트 코인은 탄탄한 비 증권 코인 지위를 확보합니다. 암호 화폐 규제를 직접 시행하는 미국의 대표적인 규제 기관은 SEC입니다. SEC가 특정 코인 프로젝트에 대해 제재를 가할 때마다 SEC는 ‘미등록 증권’을 기준으로 제재를가했습니다. 이 과정에서 SEC는 Howey Test를 통해 코인이 증권인지 여부를 선별합니다. 하위 테스트는 1933 년 미국 플로리다에 오렌지 농장을 소유하고있는 Sub라는 회사가 농업이 아닌 투자 목적으로 농지를 판매하는 혐의를 받았을 때 시작되었습니다. 당시 서브 테스트의 기준은 ▲ 자금 투자 ▲ 공동 사업 투자 ▲ 투자 이익 기대 ▲ 타인의 노력으로 인한 이익이었다. 예를 들어 법정 화폐 나 기타 자산을 통해 암호 화폐를 매수하고 그로부터 이익을 얻으려고한다면 ▲ 돈 투자 ▲ 투자 이익이라는 기대 개념이다. 또한 투자 된 자금이 자신이 아닌 특정 회사에 속해 있거나 타인 (개발자 등)이 창출 한 자금이라면 ▲ 공동 사업에 투자 ▲ 타인의 노력으로 인한 수익에 투자하는 것으로 볼 수있다. 하위 테스트 중 암호 화폐에서 가장 논란이되는 항목은 ▲ 공동 사업에 투자 ▲ 다른 사람의 노력으로 인한 이익이다. 비트 코인의 경우 모든 코인 중에서 가장 자유 롭다고 할 수 있습니다. 돈의 투자와 투자 이익에 대한 기대는 피할 수 없지만 비트 코인 자체에는 합작 투자가 없으며 설립자 인 Satoshi Nakamoto는 실체가 없습니다. 조만간 운영 주체가 명확하지 않아 다른 사람의 노력으로 인한 이익을 결정하기가 어렵습니다. 그 결과 비트 코인은 SEC 및 기타 규제 기관에 의해 “보안 아님”으로 인증되었습니다. # 이더 리움과 비트 코인으로 비 증권 인증을 받았습니다 … 그러나 ‘이더 리움 2.0’문제로 인해 이더 리움은 SEC의 증권이 아닌 것으로 확인 된 코인이기도합니다. 하지만 초창기에는 ICO (Cryptocurrency Disclosure)를 거쳐서 많은 논란이있었습니다. ICO와 관련하여 미국 규제 기관은 기본적으로 증권을 고수하고 있습니다. 이는 ICO 자체가 개발자 등 특정 합작 기업에 자금을 조달하는 행위이고 투자 수익은 제 3 자 회사 등에서 나왔기 때문입니다. 이더 리움도 ICO를 통해 자금을 확보했기 때문에 처음에는 유가 증권으로보아야한다는 입장이 우세했습니다. 그러나 ICO 이후 개발 조직과 커뮤니티는 아무런 주제없이 탈 중앙화되었고, Vitalik Buterin Ethereum의 설립자와 프로젝트를 주도한 이더 리움 재단에 의한 수익 구조는 더 이상 존재하지 않았습니다. 분산 형 거버넌스는 코인을 투자하는 투자자가 코인의 개발자 또는 생태계에 기여하는 고유 한 구조를 가지고 있습니다. 따라서 미국 규제 기관은 이더 리움이 ICO 이후 탈 중앙화를 계속 유지했기 때문에 보안이 아니라고 결론지었습니다. 그러나 PoW (작업 증명)에서 PoS (지분 증명) 로의 전환을 기반으로하는 이더 리움 2.0이 실제로 작동하면 상황이 바뀔 수 있다는 의견도 있습니다. 이와 관련하여 미국 상품 선물 거래위원회 (CFTC)의 히스 타 버트 회장은 2019 년에“이더 리움 2.0은 스테이 킹을 통해 제한된 수의 사람들 (진입 장벽 : 32 ETH 보유)에게만 보상을 제공합니다. 이것은 일종의 배당금으로 볼 수 있습니다.” 그는 Ethereum 2.0이 보안이 될 수 있다고 주장했습니다. 그러나 하위 테스트를 준수하는 기준이 ‘타인의 노력으로 인한 이익’을 포함하는 한 Ethereum 2.0은 증권이 될 수 없다는 많은 업계 의견이 있습니다. 스테이 킹 만 필요한 구조가 아니라 블록이 제대로 검증되지 않으면 보유량을 줄일 수있는 시스템입니다. # 라이트 코인, 코인 주식 논란 비트 코인과 이더 리움의 예상치 못한 힘으로 잘 알려지지 않았지만, 라이트 코인은 상대적으로 코인 증권 문제가 없습니다. Litecoin에는 설립자 인 Charlie Lee와 관련 재단이 있습니다. 그러나 라이트 코인 투자자가 찰리 리와 라이트 코인 재단의 노력으로 이익을 얻는 구조는 아닙니다. 특히 Charlie Lee는 2017 년 Reddit에 자신의 모든 라이트 코인을 기부하고 판매 한 다음 실제로 모두 처분하겠다고 썼습니다. 그 이후로 라이트 코인의 탈 중앙 화가 더욱 강화되었습니다. 또한 비트 코인과 이더 리움처럼 운영 주체가 분산되어있어 중앙 운영 주체가 있다고 말하기는 어렵습니다. 코인 증권 논란에서 놀랍도록 강력한 위치에있는 프로젝트로 볼 수있다. . 이에 가상 자산 조사 업체 비트 투다는“▲ 프로젝트 소유자를 확인할 수있는 경우 ▲ 증권법을 위반하는 자금 조달 또는 투자 활동이있는 경우 ▲ 플랫폼이나 기술 자체 외에 규제 대상이없는 경우, DeFi는 규제 대상입니다.” Bituda가 제시 한 근거와 함께 하위 테스트의 관점에서 DeFi를 살펴보면 증권 적용 표준이 프로젝트별로 크게 다를 가능성이 높습니다. 예를 들어, Andre Croñy Wion의 설립자의 경우 프로젝트의 거버넌스 토큰 YFI는 사전 채굴되거나 판매되지 않았습니다. 또한 프로젝트를 수립하는 과정에서 YFI의 지분을 분배하지 않았습니다. WYON Finance에 유동성을 제공하는 사용자에게만 YFI를 배포했습니다. 이 경우 제도적 관점에서도이를 담보로보기가 어려워진다. 반면에 특정 중앙 집중식 주체가 DeFi를 옹호하면서 토큰 판매로 수익을 창출하면 증권으로 식별 될 가능성이 높아집니다. 그러나 시장에서 잘 알려진 대부분의 주요 DeFi 프로젝트는 종종 규제 위험이 상대적으로없는 것으로 볼 수있는 분산 형 거버넌스 자체를 개선하는 것을 목표로합니다. #Stacks는 증권 인증을 받고 토큰 판매 후 비 증권을 신청 한 후 전통적인 메이저 코인이 아닙니다. 미국 규제 기관은 ICO와 같은 모금을 통한 토큰 판매를 증권으로 간주합니다. 웨이브 스의 경우 처음부터 증권 인증을 받아 매각 해 업계의 주목을 받고있다. 그러나 Stacks는 최근 메인 넷 2.0 출시를 앞두고 비 증권으로의 전환에 대해 SEC에 법적 의견을 썼습니다. 전환이 성공하면 스택은 더 이상 증권이 아니라 상품으로 간주됩니다. 이는 미국 암호 화폐 거래소에서 거래가 가능하다는 것을 의미합니다. Stacks가 비보안 애플리케이션을 등록한 이유는 ‘보안 탈 중앙화’로 알려져 있습니다. 메인 넷 2.0이 출시되면 스 택스 블록 체인을 일방적으로 수정하거나 새로운 토큰을 발행하는 것은 불가능합니다. 이에 메인 넷 론칭 이후 유가 증권 요소에서 벗어나 비유가 증권을 신청 한 것으로 판단된다. 그러나 아직 등록이 완료되지 않았기 때문에 앞으로 상황을 주시해야 할 것 같습니다. SEC가 비 증권 라이선스를 확인하면 코인 프로젝트에 대한 새로운 전략이 발생합니다. 박상혁 기자 [email protected]