4 兆 적자 쿠팡 상장 … 3 주목 포인트

입력 2021.01.08 15:00

“소프트 뱅크 그룹 쿠팡, 2 분기 나스닥 상장 추진”
지난해 코로나로 매출 10 조원 돌파 … “회복이 빨라질거야”
적자가 1 조를 넘었을 것이라는 추측 … 적자가 4 조원으로 늘어난 것처럼
추가적인 외부 투자없이 자본 침해 위기

손정의 회장 (일본 명 손 마사요시)이 이끄는 일본 소프트 뱅크는 국내 온라인 전자 상거래 기업인 쿠팡을 올해 내 나스닥에 상장한다고 발표하고 성공에 주목한다.

코로나 19 (코로나 19)로 유통 업계가 판도를 바꾸면서 쿠 팡이 투자 자금 유치가 더 쉬웠다 고 판단한 것 같다. 그러나 지난해까지 누적 적자 약 4 조 5000 억원을 기록한 것으로 추정되는 쿠팡의 IPO에 대해서는 회의적이다.



블룸버그는 6 일 (현지 시간) 최대 주주 인 소프트 뱅크 그룹이 올해 2 분기 쿠팡을 미국 증시에 상장 할 것이라고 밝혔다. / 조선 일보 DB

7 일 (현지 시간) 블룸버그에 따르면 소프트 뱅크 그룹은 쿠팡의 기업 가치를 300 억원 (33 조원)으로 추정한다. 그룹이 2015 년과 2018 년에 30 억 달러를 투자함에 따라 예상 기업 가치는 50 억 달러 → 90 억 달러 → 300 억 달러에서 5 년 만에 6 배 증가했습니다. 이는 쿠팡의 부진한 영업 실적과 성장이 별개의 이슈로 인식된다는 것을 의미합니다.

전문가들은 쿠 팡이 성공적으로 상장되기 위해서는 세 가지 우려 요소를 극복해야한다고 믿는다.

① 4 조 5 천억의 적자가 6 년간 누적되어 흑자로 변할 수 있는가?
업계의 가장 큰 우려는 쿠팡의 적자이다. 쿠팡은 2014 년 이후 흑자를 한 적이 없다. 2019 년까지 누적 적자는 3.7 조원이다. 작년 추정 적자 (약 6,000 억원 ~ 1 조원)를 더하면 추정 누적 적자는 약 4 조 5000 억원으로 늘어날 것이다.

3 개 증권사 (미래에셋 대우, 삼성, 하나 금융)는 쿠 팡이 작년에 약 5300 ~ 6600 억원의 영업 적자를 기록한 것으로 추정한다. 반면 업계에서는 쿠 팡이 작년에 1 조원 이상을 잃었을 것이라고 추측하고있다.

이는 빠르게 커지는 과정에서 발생하는 비용 때문입니다. 인건비, 물류, 배송, 수수료 등 판매 및 관리 비용이 증가 할 것이라는 분석이다. 또한 쿠팡은 고객 확보를 위해 구매 원가 대비 낮은 판매가를 유지하고 있습니다. 알베르토 포 나로 쿠팡 최고 재무 책임자 (CFO)는 지난해 8 월 사내 이메일에서 “우리는 매년 5 천억 원의 코로나 관련 비용을 지불 할 것”이라고 말했다.

② 활기가 넘친 쿠팡, 자본 침식 위기



2018 년 소프트 뱅크 그룹으로부터 20 억 달러를 추가로 받아 외부 투자를받지 못하는 것도 우려된다. 쿠팡은 2010 년부터 2018 년까지 블랙 록, 세쿼이아 캐피탈 등 중대 투자사로부터 4 조원 이상을 유치하며 적자를 견뎌 냈다. 그러나 2019 년 이후 대규모 대외 투자는 이루어지지 않았다. 이때부터 매출 채권 담보 대출이 급증했다.

쿠 팡이 보유하고있는 현금은 2019 년 말 기준 약 9,900 억원 (현금 및 금융 자산 포함)이다. 이익 잉여금은 마이너스 (-) 3 조 7590 억원이다. 작년에 이미 1 조원 이상의 적자를 냈는데 이미 손실이 있었다면 사업의 기초 (납부 자본)를 건드릴 필요가있을 수있다. 이것은 바닥에서 잊혀진 자본 침식의 위기라는 것을 의미합니다. 이를 해결하기 위해 주주는 보상없이 주식 수를 줄이기 위해 무료 축소 또는 자본 투자를해야합니다.

한국 신용 평가 한태일 선임 연구원은 “2019 년 쿠팡의 수익 구조와 전략이 명확 해 방향을 바꾸지 않으면 1 ~ 2 년 안에 소진 될 것으로 예상된다. ” 나는 그것을했을 것이고, 적자를 견딜 수있는 체력이있는 것 같다.”

③ 10 조원을 투자 한 위 워크는 상장에 실패했다.



2018 년 11 월 5 일 일본 도쿄에서 열린 소프트 뱅크 그룹 기자 간담회에 참석 한 손정의 회장 / 로이터 연합 뉴스

소프트 뱅크 그룹이 앞서 투자했거나 올해 상장하겠다고 발표 한 기업과 비교해도 쿠팡은 수익성이 뒤 떨어진 것으로 평가된다. 지난해 미국 증권 시장에 상장 된 미국 음식 배달 업체 도어 대쉬, 중국 온라인 부동산 플랫폼 KE 홀딩스, 중국 차량 공유 업체 디디 추싱, 틱톡 개발사 바이트 댄스 등이 잉여. 인도네시아의 온라인 쇼핑 플랫폼 인 토코 피디아와 유럽의 중고차 온라인 플랫폼 인 오토 원은 지난해 구글과 테마섹의 대규모 투자를 유치했다.

그러나 손정의 회장은 2019 년 10 조원을 투자 한 공유 오피스 위 워크 상장 실패에 직면했다. 위 워크 상장 실패는 공모에 의존해 온 소프트 뱅크 투자 모델의 실행 가능성에 의문을 제기했다. 적자 기업의. 소프트 뱅크의 비전 펀드 No. 1과 2 (총 2,800 억 달러)는 세계 벤처 캐피탈 운영 자산의 26 % (예상 8,300 억 달러)를 차지합니다. 그러나 지금까지 많은 돈을 투자 한 기업들은 위 워크처럼 상장 후 급락하거나 상장 전에 무너졌다.

소니의 전직 사업 전략가 조쉬 에노모토는 미국 금융 잡지 Investorplace의 기고문에서 “한국은 인구 밀도가 높아 배송이 쉽지만 배송이 오래 걸릴 가능성이 높다. 교통 혼잡.” 그는 “소프트 뱅크 그룹이 과거 위 워크에 투자하지 못한 것으로 평가 받았기 때문에 투자자들이 쿠팡의 수익성을 면밀히 살펴볼 가능성이 높은 위험 요소”라고 말했다.

.Source