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홍콩 신용리 연 증권 (CLSA)은 2017 년 5 월 ‘KOSPI 4000으로가는 길을 닦는 문재인 사장’이라는 보고서를 발표했다. 정부 임기가 끝나는 2022 년 코스피는 4,000 포인트에 달하고 연간 수익률은 15 %에이를 것으로 예상된다.
2 년 8 개월 만에 코스피는 2900 점을 넘어 섰다. 3000 점보다 9.43 점에 불과하다. 그러나 3000 점을 넘어 4000 점에 접근 할 수 있을지에 대한 의견은 엇갈린다. 과거에는 불가능한 시나리오가 아닌 것 같습니다.
◆ 1980 년대 500 % 증가
지난해 코스피는 30.75 % 상승했다. 유동성 랠리로 개인이 47 조원 이상을 사들인 결과 다. 5 일에는 1.57 % 상승한 2990.57로 마감했다. 코스피가 급등하면서 12 개월 선행 주가 수익률 (PER)도 14 배를 넘어 섰다. 이것은 2007 년 이후 가장 높은 고평가 논란의 배경이다.
그러나 과거 유동성 랠리에서도 밸류에이션 논란이 있었다. 삼성 증권의 내부 보고서에 따르면 1985 년부터 1989 년까지 유동성 랠리에서 가격 논란에도 불구하고 코스피는 500 % 이상 급등했다. 이것이 현재의 주식 시장을 과열로 해석하기 어려운 이유입니다.
사 재훈 삼성 증권 채널 영업 본부장은“과대 평가와 과열 논란으로 원 유동성 시장이 상승한다”고 전망했다. “올해의 주식 시장이 작년과 마찬가지로 상승 할 가능성이 있습니다.”
◆ 과거의 불개미
1980 년대의 주식 시장은 지금과 비슷했습니다. ‘3 차 저붐’으로 경제 상황은 달랐지만 유동성 랠리가 펼쳐졌고 개미가 랠리를 주도했다는 사실은 같았다. 외국인 참여가 제한되던시기에 개인 투자자들이 주식 시장을 주도했다. 서 감독은 “현재 동학 개미가 다양한 기록을하고 있지만 1980 년대 후반과 비교할 수 없다”고 말했다.
1980 년 12 월 말 KOSPI 지수는 106.87에 불과했습니다. 덧붙여서 1985 년 말에는 164.37로 상승했고,이 시점부터 급격한 상승이 시작되었습니다. 1986 년 말 272.61로 마감 한 코스피는 1989 년 말 909.72로 올랐다. 불과 5 년 만에 525 % 상승했다. 개인 투자자 수도 1985 년 말 75,4363 명에서 1989 년 말 1896,8277 명으로 증가했습니다. 이는 5 년 만에 25 배 증가한 것입니다.
당시 높은 평가에 대한 논란이 있었다는 점은 주목할 만하다. 단기 급등으로 KOSPI PER은 1985 (5.2 배)에서 1987 (10.9 배) → 1989 (13.9 배)로 급등했다. 반면 제조업 매출 성장률은 1985 년 9.8 %에서 1987 년 22.6 %로 증가했지만 1988 년 15.8 %로 하락했다가 1989 년 7 %로 떨어졌다. 그 힘으로 상승하는 전형적인 유동성 시장이었다. 성능보다는 돈.
1990 년대의 미국은 비슷합니다.
미국에서 가장 긴 랠리를 이끌었던 1990 년대도 비슷한 것으로 분석된다. 미국 주식 시장은 1 차 걸프전이 발발 한 1990 년대에 상승하기 시작했습니다. 1996 년 당시 연방 준비 은행 의장이었던 앨런 그린스펀 (Alan Greenspan)은 ‘비합리적 과열’이라는 거품에 대해 경고했지만, 주식 시장은 향후 3 년 동안 계속 상승했습니다. Greenspan 경고 이후 Nasdaq 지수는 3 배가되었고 당시 Nasdaq PER은 100 배를 초과했습니다.
CLSA는 2017 년 5 월 KOSPI 4000에 대해 “정치 · 경제적 관계 근절, 재벌 개혁, 국민 연금 주주권 행사 강화, 소수 주주권 설정 등 개혁”이라고 예측했다. 코로나 19에 따른 유동성 시장과 기업의 신규 사업 확대로 주식 시장이 상승한 점을 감안할 때 예측이 맞다고 할 수 없다. 그러나 올해는 기대감이 주식 시장을 지배 할 것으로 보인다.
증권 업계는 올해 유동성 시장이 계속 될 것으로 예상하고 있습니다. 미국 정부가 2023 년까지 금리를 인상하지 않겠다고 발표했고 코로나 19 백신 확산에 따른 경기도의 성과를 따를 것으로 예상되기 때문이다.
서 대표는“8 개월 동안 진행된 상승세에 대해 과대 평가에 대해 걱정하는 것이 참을성이 없다. 1980 년대 국내 유동성 시장도 3 년 4 개월 동안 지속되었다는 사실을 잊지 말아야합니다.”
박의명 기자 [email protected]